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英國牛津大學賽德商學院訪問教授Robert G. Eccles團隊於2019年春季甫完成一項調查研究，研究對象遍及全球三大資產管理公司（BlackRock、Vanguard和State Street），以及美國、荷蘭、瑞典與日本等共43家投資機構。團隊訪談共70名投資機構資深主管，調查結果顯示，這些全球投資機構的資深主管們普遍重視ESG績效。投資革命的新時代已悄然來臨! 

多項調查顯示 投資機構重視ESG

過去幾十年來投資者多數是口頭支持永續議題，但是直到最近投資者才真正將倡議化作行動。在上述的研究中，大部分受訪者表明，所屬機構已經採用具體步驟將永續議題納入投資標準中。同時受訪者認為，企業經理人必須呈現ESG績效，以對投資者負責。

其中，道富環球顧問公司 (State Street Global Advisors) 總裁Cyrus Taraporevala在受訪時表示：「身為重視長期投資的機構，我們越來越關注ESG議題。我們會分析氣候風險、董事會品質和網路安全等議題，再判讀出這些議題對企業財務的好壞影響。並且，我們會把這項方法越廣泛地應用在未來的投資上。」調查中其他許多受訪者也提出相同的觀點。

另外一個數據也可以作為佐證。2006年當時聯合國發起「責任投資原則」 (Principles for Responsible Investment, PRI)，只有63家投資機構簽署承諾，所轄總資產為6.5兆美金。時至今日，2018年時簽署的機構已經成長到1715家，轄下的資產多達81.7兆美金。

以及，富時羅素 (FTSE Russell) 於2018年進行的調查也顯示，在全球有超過一半的資產擁有者，會將企業ESG的表現，列入投資策略的考量當中。

投資機構比企業經理人更重視ESG

然而，令人訝異的是，投資者重視ESG已成趨勢，卻仍有企業經理人尚未認知到這項變化。根據美銀美林集團（Bank of America Merrill Lynch）的調查，多達25%的股東已經採取永續投資，可是美國企業主管卻以為僅有5%。

企業經營者若要跟上這無法抵擋的嶄新趨勢，就必須得先瞭解這項趨勢背後的成因。當企業主管們明白股東重視ESG議題的程度時，就可推動組織的ESG改造，為股東帶來最大的長期利益。

投資者關注ESG議題的6項成因

在過去五年間，投資者之所以越來越關心ESG議題，有下列六項成因。同時這些成因還會持續推波助瀾，創造新一波革命性的投資觀念。

第一，投資機構規模越大影響越大
投資業是一種資金密度極高的產業。例如，全球前五大資產管理機構其所管理的外部資產占比為22.7%；而前十大資產管理機構佔比更高達34%。也就是說這些資產管理機構掌控許多別人的資金。為了分散投資風險，以往投資機構會參與多種不同程度風險的投資，可是當投資機構的規模變得非常龐大，又得面對永續風險造成大環境改變（例如，氣候變遷）的時候，原先的投資思維就不能達到避險效果。

在同樣的永續風險之下，小型的投資機構就顯得更能變通，或許還能夠藉由投資黃金或者是災害應變設備來避險。對於大型投資機構而言，其投資遍及全球經濟，轄下資金過於龐大，無法藉由這種方法來避險。

此外，大型投資機構往往負有長期的債務（例如退休基金得支付退休金長達100年），所以這些機構不得不將目光放得更長遠。正如管理1.6億美金的日本政府養老投資基金總投資長水野弘表示：「像我們這類的機構，必須對未來多世代的人負責，所以將目光放遠是必要的。」

第二，ESG績效具有財務收益
許多企業經理將永續投資視同社會責任投資SRI，認為這類投資會有損財務收益。可是這卻是一個過時的看法，因為已經有多項研究調查肯定了ESG的財務效果。

舉例來說，哈佛商學院的兩次研究發現，早在1990年代就已經依照數據來制定ESG政策的企業，在接下來的18年中，其業績好過其他的企業。可見ESG績效與財務績效確實成正比。

次外，2017年北歐的一項研究也指出，自2012到2015年，ESG績效高的企業比ESG績效低的企業表現更佳，前者績效高於後者多達40%。以及，2018年美銀美林集團發現，ESG紀錄較佳的企業，連續三年的收益也較佳，更有潛力成為績優股；同時ESG較佳的企業在風險方面，股價下跌的機會低，破產的機會也低。

再舉Amudi鋒裕匯理的一項調查數據，發現ESG受關注的重點因地而異。在歐洲公司治理 (Governance) 對於績效至關重要，而在北美則是環境因素 (Enviroment) 最被重視。

新一代的永續投資的關鍵，是聚焦於具重大性的永續議題。其中不同產業的重大性議題，會有所不同。例如，溫室氣體排放對於發電廠來說很重要，但是對金融業卻非首要；以及，供應鏈管理對紡織服務業極具重大性影響，可是對藥商而言卻屬次要。

第三，ESG投資需求顯著增加
包括退休基金在內、握有資產的機構，正日益重視永續投資，也要求旗下的資產管理人執行永續投資策略。凱利投資 (ClearBridge Investments) 的ESG投資計畫負責人Mary Jane McQuillen表示，近年來針對ESG投資的詢問就已顯著增加。這項增長一方面是因為投資機構開始瞭解永續投資可觀的回報，另一方面也是因為高淨值資產人士 (High Net Worth Individual, HNWI) 很重視非財務的資訊。正如掌控資產達2.4兆美金UBS集團永續金融負責人Rina Kupferschmid-Rojas所說：「我們最富有的客戶HNWI他們在意的是，投資是否有助於改善世界。」

如今對於ESG投資的需求越來越大，許多投資機構也就紛紛推出相關服務。例如，UBS資產管理部門的永續相關業績大幅成長，自2016年12月起成長三倍，轄下資產累計至170億美金。正如該部門總監Michael Baldinger表示：「過去兩年，客戶的ESG投資需求成長迅速。」

第四，信託基金也看好ESG投資
在過去，信託基金只重視財務上的獲利，而不重視相關的ESG因素，可是情況已有改變。除了美國，加拿大、英國與瑞典已有ESG相關法規，讓信託基金將ESG列入考量。例如，瑞典國會在2018年11月28日通過立法，要將國家退休基金成為ESG投資的模範。

第五，啟動基層投資操盤人員
以往投資機構中高層與基層的可能不同調。即使高層重視ESG，基層的經理與分析師的工作卻未連結ESG。又或者有時機構內雖有ESG部門，可是其他部門也是各自為政，未能與之合作。

現在，投資機構的高層正在推動基層的改變，他們設定機制，讓ESG數據整合入基層經理與分析師的業務中。以荷蘭退休基金ABP為例，該機構就在所有資產服務的類別中，將ESG列入考量，並要求基層經理在ESG方面負責。如此一來，投資計劃部門與ESG團隊的合作會更密切。

美國的布萊德投資管理公司也是另外一個好例子。根據布萊德公司的經驗，要將ESG融入業務，得先改變投資者的想法。因為資產類別、地區與投資項目的差異，使得投資者得花時間學習，才能看出ESG的重要。

此外，千禧世代重視永續發展，這一代人已進入職場，將是推動ESG投資的另一項積極助力。

第六，投資機構扮演積極股東角色
根據美國「股東服務協會」(Institutional Shareholder Services, ISS) 的資料，截至2018年8月10日，美國已有476項股東決議與環境與社會議題相關。從百分比來看，所有股東決議當中與ESG相關者，2006至2010年佔總數的33%；到2011至2016年間大幅提升到45%；2017年時則超過50%。這些決議的ESG相關議題，包括: 氣候變遷、人權、人力資源管理、勞工族群多元融合與改善企業董事會。

紐約有一家名為JANA Partner資產管理公司，成立了自己的影響力基金JANA Impact Capital Fund (JIC)，並與美國退休教師基金CalSTRS合作，積極督促蘋果公司要重視兒童與青少年沉迷手機的問題。蘋果公司也對投資者的建言，展開積極回應，修改手機控制模式。

舊金山的投資機構ValueAct Capital則投資了電力公司AES，也參與了AES的董事會。ValueAct Capital善用了在董事會的影響力，促成AES從煤炭發電轉為再生能源，還促使其成為美國上市公司中，第一家依照TCFD揭露氣候資訊的公司，贏得歐洲投資者的隔海青睞。

至於規模與資源小得多的投資者，則會與英國資產管理公司Hermes Equity Ownership Services (Hermes EOS)合作 ，已取得不小的成果。Hermes EOS 在2017年時，已同659家企業一起改善1704項永續議題，並在三分之一的議題上有進步，這些議題涵蓋了環境、倫理、公司治理、策略、風險與溝通。

此外，由320家投資機構支持的氣候行動100+(Climate Action 100+)也正積極啟動改變，遊說碳排放大戶重視氣候變遷，希望這些排碳大戶的董事會能關注此議題，並設下減碳目標。

永續報告ESG資訊揭露不足

雖然ESG投資已經悄然形成趨勢，卻也有潛在的阻力。其中之一就是ESG資訊的透明化程度。目前大部分企業的永續報告書，其內容與寫法是並不是針對投資者的需求，而是針對其他類型的利害關係人(例如: 民眾、政府、NGO)的期待。對於投資者來說，企業ESG的資訊並不足以成為投資的判準。投資分析師可以協助搜集企業的ESG資料，然這些資料仍然不夠全面化。

目前企業ESG資訊的揭露，水準仍待改進，期待市場的需求、NGO與政府精進法規，將會促使ESG資訊內容將來會更好、更透明。

企業採取五項行動迎向ESG投資新時代

根據研究發現，企業可以啟動五項行動，以面對永續投資的革命性新趨勢。

行動一，宣示企業的永續目標與願景
企業的願景目標，即說明其產品及服務，如何滿足社會的需求會解決問題，並兼顧了獲利與對社會的責任。

企業清楚聲明其目標願景，是與投資及其他利害關係人溝通的基礎。所以董事會成員可以在聲明中，解釋公司存在的理由、說明公司營運有賴那些利害關係人，以及公司經營目標的時間表，並交代經營的評估與獎勵的方式。

行動二，更深入與股東溝通
在聲明目標願景之後，下一步就是整理出完整的ESG資訊，以整合性報告揭露企業的績效與政策，藉此說明因此創造了多少價值。要做到這件事，重大性分析就屬必要，以此找出影響財務績效的ESG議題。

除了分析出重大性議題，企業也該向投資者交代自身的長期經營計劃。例如標準普爾500指數中，有20家左右的企業向投資機構交代此事，其中有3M、IBM與聯合利華等企業。

最後，企業也該把握每季的財務與營運電話會議，解釋ESG目標的達成進度，說明ESG對公司財務績效的影響，這正是標準普爾近半的企業的做法。

行動三，讓中階經理人參與ESG
隨著高層與基層都開始參與ESG，中階經理人也該了解ESG議題。因為企業要達到長期目標，他們扮演不可或缺的角色，原因是企業的產品與服務是由他們所產生的。

高層該讓中階經理與投資者對話，也讓他們參與重大性分析的流程，再依照長期的ESG績效對中階經理人論功行賞。

行動四，建立ESG資訊系統
為了編成財務報表，大企業都設置了功能完整、強大的資訊設備，但是在彙整ESG資訊時，卻只用幾套未經整合的軟體來處理，於是得出的資訊水準不夠，對企業經理與投資人而言並不實用。再加上缺少統一架構標準，又經常有項目缺漏，所以更難成為有價值的參考資料。

所以，企業可以在對外報告中採用GRI或SASB標準；並請求財務報表軟體的供應商，於軟體的內容增加ESG項目；接著再請第三方驗證機構為企業的ESG資訊做認證。

行動五，衡量並揭露ESG對社會的影響
有的ESG議題對企業影響甚微，對社會卻影響甚巨，而正好有部分投資者相當在意這類議題。企業自然也希望爭取這類投資者的資金，但問題是，影響企業外面的社會的ESG議題，難以用數據量化估計。

風力發電的地理位置，就可解釋為何難以數據衡量。風力發電機若設置在大量使用煤炭的中國，所帶來的減碳效果會較為顯著；若設在已大量採用再生能源的挪威，在減碳方面的加分效果就不顯著了。

若要揭露企業對外部社會的影響力，可先以SDG目標為依據。若要進一步以量化的方式去衡量，則可以參考IMP投資影響力分類指南，以之為揭露的標準。

新永續投資革命時代已悄然來臨。投資者的觀念正在進步當中，企業經營者將會逐漸感受到這項新趨勢的無窮威力。這時企業該把握機會與時俱進，與投資者一同為社會創造永續價值。

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資料來源：The Investor Revolution 
圖片來源：Chris Liverani 

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