2020-10-08 | 作者:Bob Eccles/編譯:CSRone 施奕丞

簽署PRI高舉ESG旗幟,這些投資機構是玩真的嗎?

(本文作者Bob Eccles是牛津大學客座教授,曾經出版過數本與整合性報告 (IR),企業永續相關之專書。他曾經是「永續會計準則委員會」(SASB)創始主席。金融投資市場專業媒體《巴倫周刊》(Barron's)曾評選他為2018年20位關鍵ESG投資影響人物之一。)

長久以來,美國勞工部基於僵化的意識形態,始終忽略永續投資;然而國際間卻已經有許多主流投資者與機構意識到,企業重大性議題與其ESG作為,對於投資人的資產組合,具有關鍵性的效益。以致於截至目前為止,簽署聯合國「責任投資原則」(Principles for Responsible Investment, PRI)的機構已經超過3,100家,總資產管理規模達110兆美元

PRI是目前全球最大永續投資倡議組織之一,並且是聯合國全球盟約(UN Global Compact)、聯合國環境署(UNEP)的合作夥伴。

PRI的6大承諾原則,包括:
原則1:我們承諾會把ESG議題融入投資決策中
原則2:我們承諾成為積極的資產擁有者,資產管理時會納入考量ESG議題
原則3:我們會尋找並投資那些有適當揭露ESG議題的企業
原則4:我們承諾在投資產界倡議並推廣PRI原則
原則5:我們承諾透過合作來提升與強化PRI的績效
原則6:我們承諾揭露自身於實踐PRI的作為

簽署PRI高舉ESG旗,他們在玩真的嗎?

最近有篇論文,吸引眾人目光。這是由美國喬治亞理工學院Soohun Kim以及西北大學Aaron S. Yoon教授共同發表的研究《積極投資人對ESG承諾之分析:以聯合國責任投資原則PRI為例》(Analyzing Active Managers' Commitment to ESG:Evidence from United Nations Principles for Responsible Investment)。

這篇研究檢驗2006年至2017年之間,86家資產管理公司所管理的474檔美國基金,並且比較這些基金的資金流動、ESG評分改變、基金投票行為、手續費變動以及基金績效等。Yoon教授說明這份研究的重要性,他說:「PRI無疑是目前全球最重要的ESG投資倡議,但非常可惜的是,沒有人去檢驗簽署者後續的行動。」他們的研究就是想找到簽署PRI後的行動作為。

研究發現一:簽署PRI資產公司資金提升4.9%

這篇研究首先發現,86家資產管理公司中有1家公司在簽署PRI後的6個季度內,他們的平均資金流動提升4.9%(如下圖所示)。這代表資產管理公司的客戶重視ESG,認為簽署PRI是正面行動,因此這間資產管理公司透過簽署PRI,公司因而獲得現有客戶與新客戶投入更多的資金。這是客戶合理的預想,畢竟PRI的原則1「簽署者將ESG納入投資分析及決策中」,PRI原則3則「簽署者在投資時,應以有揭露ESG議題的公司為對象」。這些都顯示簽署PRI,資產公司將會實踐ESG。


(在簽署PRI後,資金流動提升率/圖片來源:Yoon)

研究發現二:簽署PRI對資產公司有益,對投資人未必如此

然而令人遺憾的是,對這些客戶來說他們以為是在支持永續投資,然而事實上卻沒有獲得預期的效果。Yoon教授指出,「儘管簽署的資產管理公司獲得客戶更高的資金流入,但基金回報率卻明顯惡化。」也就是說,成為簽署PRI對於資產管理公司有益處,然而對於資產管理公司的客戶投資人來說,卻未必如此。

令人訝異的是,稍早Yoon教授的之前其他研究發現,ESG表現良好與企業財務表現有正向相關,相似的結果也被不少學者所證實。既然如此,這篇論文怎麼會和Yoon教授的先前發現結果不同呢?

Yoon解釋,這可能與PRI簽署者的「所言」(簽署PRI)與「所行」(落實PRI原則於投資行動)兩者不一致有關。這篇研究透過檢驗「已經簽署PRI的資產管理人,是否有重新針對基金的ESG打分數,來改變其投資組合?」令人訝異的是,研究人員並未找到PRI簽署者的有效行動。換句話說,成為PRI簽署者,和資產管理公司基金ESG評分之間,並沒有顯著的關係。

研究發現三:簽署PRI與基金ESG評分無明顯相關

 

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