2025年八月，美國德州政府正頒布一項試圖針對代理顧問公司的限制性法案，明訂若其投票建議「並非純粹基於股東財務利益」，即須公布財務分析與醒目聲明，此舉立即引發金融界與國際企業人士高度警覺此。日前兩大龍頭代理顧問公司ISS 和 Glass Lewis已正式向法院提起訴訟，指控該法違憲，侵犯其言論自由。
德州「反 ESG」立法爭議
ESG 投資近年在華爾街與歐洲市場逐漸成為主流，被視為衡量企業長期價值與風險的重要標準。然而，在以能源產業為經濟命脈的德州政府眼中，ESG等於對石油與天然氣業的「懲罰」。為此，德州多年來積極推動反制政策，如禁止州政府與不支持能源業的金融機構合作，並以政治與監管手段對資產管理巨頭 BlackRock 施壓，迫使其淡化環境政策，強化資本市場地位，也顯示出其在ESG議題上的決然立場。
據悉，最新的反 ESG 法案（Senate Bill 2337, SB 2337）即將自 9 月 1 日正式生效，其要求：當代理顧問公司提供的建議「全部或部分」考量 ESG、DEI（多元、公平與包容）等非財務因素時，必須「以顯著方式」標明其建議「不純粹以財務利益為依據」，並提供具體的財務分析支持。
業界憂心與法律挑戰
業界擔憂，這不僅會損害顧問公司的專業形象，更可能讓機構投資人承擔法律風險，因為依循此類建議將被質疑違反受託義務，對長期仰賴顧問公司進行股東投票決策的投資機構而言，將是一大挑戰。
日前兩大龍頭顧問公司——ISS 與 Glass Lewis——已經聯手提告，主張該法嚴重干涉其專業判斷，違反第一修正案的言論自由保障。事實上，許多 ESG 風險本質上就是財務風險，例如化學品洩漏、勞工爭議或治理不善，若禁止納入考量，將使股東決策失去完整性。
美國政策分裂的縮影
令人矚目的是，就在去年，密蘇里州就曾通過一項性質相近的「反 ESG」法案，最終卻因違憲而遭法院推翻。這樣的先例，使外界對德州新法的命運抱持觀望態度：若司法判決如出一轍，該法可能難以長久落地。
然而，不論最終結果為何，德州此舉，不僅是一地政策選擇，更映照出美國在 ESG 議題上的撕裂與對立。民主黨主導的聯邦政府與加州等藍州正推動更嚴格的碳排揭露與永續規範；而德州等共和黨執政的紅州，則以立法方式抵制 ESG，強調保障傳統能源產業與市場自主。雙方背後的價值分歧，使美國的投資環境呈現出「兩套規則並行」的局面，也為跨國企業帶來更多不確定性。
台灣企業的在地風險
德州的動向也牽動著外國投資者的神經。根據德州官方資料，台灣企業已在德州進行逾 100 億美元投資，涵蓋半導體、AI、超級電腦與通訊等領域。其中包括台積電（TSMC）、宏碁、華碩等電子品牌，均與當地市場與供應鏈保持緊密連結。若九月法條正式生效，金融機構在投資與放貸上可能因政治壓力而調整策略，導致跨國企業的融資環境更加複雜。
更棘手的還有「合規雙重挑戰」。在聯邦層級，美國證管會（SEC）正推動強制性的 ESG 披露規範，但德州卻走向限制 ESG 的相反路徑。對台灣企業來說，未來必須同時回應兩種不同甚至相互矛盾的規範：既要符合 SEC 的揭露要求，又要避免觸碰德州的政治敏感線。上述種種將推高合規成本，也使企業在營運上承受更多壓力。
結語：待觀察的轉折點
德州 S.B. 2337 的推行，不僅是一場州級監管實驗，也可能演變為美國 ESG 投資方向的重要分水嶺：一方面要懷抱 SEC 的 ESG 要求，另一方面必須審慎避開州法政治雷區。若法院重蹈密蘇里判決方向，將為 ESG 投資回歸理性埋下一線生機；如果法律屹立不倒，則資本市場可能迎來權力重組的停滯局面。
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